四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定(dìng)价的(de)无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本；三(sān)是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是(shì)对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下手机扩展内存是什么意思(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息(xī)差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约，预防性(手机扩展内存是什么意思r: #ff0000; line-height: 24px;'>手机扩展内存是什么意思xìng)储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本进(jìn)一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示(shì)，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的大背(bèi)景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当前(qián)长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对(duì)一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休(xiū)养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模(mó)的超额(é)储蓄(xù)，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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