财(cái)联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了(le)，但(dàn)投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社(shè水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收(shōu)益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间。近(jìn)期出(chū)现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营(yíng)管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数(shù)据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现金管理类产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭(bì)式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业(yè)人士对记(jì)者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的(de)机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的(de)吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业(yè)内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比(bǐ)大(dà)型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理(lǐ)论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落。“市场对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的(de)产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端(duān)定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未来(lái)存(cún)款利率持续下行应该(gāi)是(shì)大趋势(shì)，否(fǒu)则银行净息差承受的压力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确(què)认，意味(wèi)着贷款利率依然(rán)有下降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本(běn)管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期(qī)”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束(shù)，但“类(lèi)活(hu水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用ó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续(xù)或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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