公募基金交易结(jié)算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算模式(shì)之(zhī)后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立(lì)的(de)博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年(nián)持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基(jī)金由博(bó)道基(jī)金、广发证券、兴业(yè)银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内人士透(tòu)露，除了广发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方(fāng)资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金25年(nián)的历(lì)史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早(zǎo)出现也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公(gōng)司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手(shǒu)，之后由(yóu)试点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只基金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司(sī)与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基(jī)金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在(zài)托管银行，在券商开立的资金账户无(wú)需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户(hù)虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券(quàn)商交易结算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时基金券商(shāng)业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了公募基(jī)金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方(fāng)差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人共(gòng)赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较(jiào)好运营效率(lǜ)带(dài)来的优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机构为广大投资人提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这类(lèi)模式(shì)的创新点(diǎn)，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行(xíng)前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对账(zhàng)：实现证(zhèng)券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗rong>兼顾与(yǔ)券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为(wèi)一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券，可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银行结算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券(quàn)商代买市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处(chù)：一(yī)是(shì)，无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)无(wú)需银证转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托(tuō)管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加(jiā)强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控和头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模式下，产品(pǐn)资(zī)金不是集中于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资金分散管理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受银证转账时间(jiān)范围限制的痛(tòng)点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资(zī)金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职(zhí)责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险管理。通过交(jiāo)易(yì)交收分离，证券公司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账(zhàng)，可防(fáng)范(fàn)资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模(mó)式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需(xū)每日确(què)立场内/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合(hé)交易特征，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内观察(chá)看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改造，以及固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司(sī)人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在(zài)此类模式刚刚(gāng)起(qǐ)步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在(zài)明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成(chéng)为主流结算(suàn)模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来(lái)，预计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更(gèng)有信(xìn)心，认(rèn)为(wèi)这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢的模式(shì)，有(yǒu)望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有(yǒu)比较优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提(tí)高(gāo)服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留沿用券(quàn)商结(jié)算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动(dòng)。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统改(gǎi)动较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经(jīng)实现(xiàn)的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记者(zhě)从业内了解到，也有一(yī)些银行、券商对此也抱有积极(jí)态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目(mù)前已25年(nián)了(le)，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结(jié)算的主流模(mó)式。这一模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的(de)清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今(jīn)已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全(quán)部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算(suàn)模式(shì)，基金结算模式(shì)也正式进(jìn)入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场(chǎng)行情修复及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相(xiāng)关人士表示。

　　不少人士(shì)也(yě)看好(hǎo)券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效(xiào)推(tuī)动券商和基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳定一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基(jī)金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本较大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售(shòu)服(fú)务(wù)与(yǔ)渠道(dào)陪伴的(de)契(qì)合(hé)度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的中长期利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品(pǐn)、好服务”的(de)基金公司(sī)和证券公司会受益于这一发展变化。

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