自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随(su站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的í)之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成为市场关注焦点。而公募(mù)基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基(jī)金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的(de)技(jì)术(shù)革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的(de)定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出(chū)现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票(piào)市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企(qǐ)业三(sān)年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和(hé)去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整(zhěng)，增(zēng)加了科技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一(yī)种克(kè)制而(ér)理(lǐ)性的(de)心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则，等到机(jī)会时全力出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保持稳定(dìng)，只是(shì)在结构(gòu)上(shàng)进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次(cì)成(chéng)为(wèi)该基(jī)金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该(gāi)基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等(děng)行业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药(yào)明(míng)生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第(dì)一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行(xíng)了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所管理规(guī)模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出(chū)对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做深入的研究(jiū)积累，争取构建(jiàn)一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司(sī)。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不(bù)是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整(zhěng)理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经营活(huó)动都会反映(yìng)在(zài)财务数据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企(qǐ)业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅读了年(nián)报中(zhōng)的(de)附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都(dōu)经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它(tā)们(men)成(chéng)功的模式(shì)往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇受(shòu)关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为例(lì)，一季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓(cāng)位(wèi)应(yīng)对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级(jí)一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业(yè)资(zī)产经历了(le)下跌。在(zài)海外金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不(bù)理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持仓结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围(wéi)绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓的(de)光伏、储能(néng)、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及(jí)后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的xīn)能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化(huà)在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段(duàn)特点来(lái)说站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂(zá)多样的趋势，收益(yì)预(yù)期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名的(de)均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未(wèi)来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理的易(yì)方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和部(bù)分国(guó)企相关(guān)板块获得了边际资(zī)金的巨(jù)量涌入(rù)，机构短(duǎn)时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一(yī)步加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大主题(tí)的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产(chǎn)等行业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上(shàng)用医药替(tì)代(dài)了(le)部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留(liú)在前十大重仓股的(de)贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度(dù)减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓(cāng)股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度(dù)新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了(le)积(jī)极的研究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会的(de)生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知还不(bù)具备对(duì)相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们(men)“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价(jià)格(gé)买入预期收益率更高(gāo)的(de)资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三(sān)、五次(cì)，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是(shì)在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需(xū)要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如当下的(de)证(zhèng)券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望(wàng)其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络(luò)、大服(fú)务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域(yù)医学之外(wài)，基础化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季(jì)度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则在(zài)一季度退出富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确认。投资者的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选(xuǎn)择(zé)承受市(shì)场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公司自身(shēn)创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业(yè)，有更大(dà)的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为业(yè)内知(zhī)名的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦(yàn)春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时(shí)的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益(yì)季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最(zuì)大(dà)，一季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集团新进前(qián)十(shí)大重仓股之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概(gài)率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一(yī)个(gè)过程，特别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事(shì)件，消费(fèi)今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融(róng)和(hé)地(dì)产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进(jìn)入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金(jīn)融危(wēi)机的风险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存，处理(lǐ)难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是(shì)关(guān)注宏(hóng)观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可(kě)以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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