四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投(tóu)资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)在银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款利(lì)率市场化调整(zhěng1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位)机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下(xià)，银行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示(shì)，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市(shì)场1米等于多少厘米换算表，一米等于多少厘米换算单位化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行(xíng)金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调(diào)带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个(gè)经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放(fàng)市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策(cè)进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但(dàn)另(lìng)一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个(gè)期限(xiàn)，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账户中超过该额度的(de)部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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