银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历(lì)至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿美(měi)元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负(fù)债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储货币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的(de)产品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的(de)，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的(de)政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能(néng)不得(dé)不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居民(mín)部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一(yī)是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了(le)一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一(yī)是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格(gé)快速(sù)回(huí)落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因(yīn)素(sù)的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预(yù)测值普(pǔ)遍也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思(sī)路，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和时(s钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思hí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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