私募(mù)基金运作即(jí)将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资基金纳(nà)入统一规范，中基(jī)协实施登记备案以(yǐ)来，我国(guó)私(sī)募(mù)证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模(mó)不断增(zēng)加(jiā)。截至(zhì)2022年年(nián)末，中(zhōng)基(jī)协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金交(jiāo)易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金行(xíng)业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和(hé)问题导向，起(qǐ大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好)草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完(wán)善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不得(dé)低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基(jī)协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引(yǐn)，进一步(bù)明确(què大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好)了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证券(quàn)基(jī)金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关(guān)要(yào)求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除(chú)市(shì)场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋势(shì)，中小规(guī)模的私(sī)募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每(měi)月一次。为(wèi)引大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为(wèi)引导私募证券投资基金管理人提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)采取资产组合的方式(shì)进(jìn)行投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资(zī)金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构(gòu)应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构(gòu)发(fā)行的资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票(piào)、债券等(děng)场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资(zī)者(zhě)提供通(tōng)道服务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆(gān)等(děng)要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要(yào)求方面，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试(shì)、建立风(fēng)险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制(zhì)的私(sī)募基(jī)金管理人在最近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的(de)，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损(sǔn)线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季(jì)度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新流动性风险应急预(yù)案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金(jīn)提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士(shì)向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构(gòu)管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》施行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充(chōng)分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资者(zhě)，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引》实施后存量基金(jīn)新(xīn)募集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应(yīng)当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基金中无固定存(cún)续(xù)期限的私募证券(quàn)投(tóu)资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好