来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延续，短(duǎn)期政策不太可能(néng)转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

　　1

　　政策不(bù)转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去年四季度(dù)时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就业压力(lì)仍然(rán)存(cún)在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是当前经济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

　　2

　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年(nián)经济(jì)工作(zuò)会议精神一致。这也意味(wèi)着稳增长不会(huì)通过强刺激的(de)方式，而是统筹推动德国对中国友好吗，德国对中国怎么样ong>“经济运行(xíng)持续好转”、“内生动力持续(xù)增强(qiáng)”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活力结合起来”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段更多通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济(jì)修复(fù)，通(tōng)过改革(gé)开(kāi)放的方式(shì)激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策(cè)刺(cì)激空间有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段(duàn)，让经济自发(fā)的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

　　3

　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策(cè)要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需(xū)求(qiú)的(de)合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这(zhè)说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境，促进文化旅游(yóu)等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还(hái)是靠(kào)居民劳动收入的(de)自然修复。德国对中国友好吗，德国对中国怎么样trong>另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国际(jì)高标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

　　4

　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建(jiàn)设现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并(bìng)不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电(diàn)桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工(gōng)智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措施也必然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健康发展，鼓励(lì)头部平台企业探索创(chuàng)新。

　　5

　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工(gōng)作(zuò)”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 德国对中国友好吗，德国对中国怎么样