公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破(pò)！

　　继过往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的基(jī)金，该基金由(yóu)博(bó)道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行三(sān)方合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与(yǔ)广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露，除(chú)了(le)广(guǎng)发证券有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司(sī)也在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择(zé)不(b抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思ù)同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的(de)基金结算(suàn)模式。到(dào)了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的(de)有力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行业(yè)各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作(zuò)发行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商(shāng)也在(zài)积极研(yán)究这一新的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行(xíng)交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券(quàn)公司(sī)。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资(zī)金账户无需(xū)实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每(měi)个(gè)交易(yì)日基金公司(sī)采用申报交(jiāo)易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额(é)，以实现(xiàn)对(duì)产品场(chǎng)内交易额度的(de)前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资(zī)验券的优点，同时资(zī)金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风险 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模式将进一步促进(jìn)，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多(duō)的交易工具(jù)选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算资(zī)金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及(jí)这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大方面(miàn)：“一(yī)是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对(duì)接，资金无(wú)需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结(jié)算模(mó)式，投资者(zhě)对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣(liè)势？也(yě)是投(tóu)资(zī)者关(guān)注(zhù)的(de)问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集(jí)和日常申购赎回(huí)都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII模式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于(yú)公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行结(jié)算模(mó)式(shì)，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易(yì)前端(duān)验资验券功能，优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现出了(le)？定优势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)下无需银(yín)证转账即(jí)可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去(qù)了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头(tóu)寸透支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集(jí)中于原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分散管(guǎn)理，资金划(huà)拨时间受银证转账(zhàng)时间范围限制的痛点。日常投资运作过(guò)程(chéng)，减少(shǎo)银(yín)证转账资金划(huà)拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账(zhàng)户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利(lì)于明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类(lèi)似托(tuō)管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对(duì)投资组合而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配(pèi)比(bǐ)例。取决于投资组合交易特征，将(jiāng)增(zēng)加(jiā)日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头(tóu)部基金公(gōng)司跟(gēn)随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应(yīng)的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限制(zhì)仍有待(dài)解决等问题，初期或更多是头部(bù)基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类(lèi)业务具备一定(dìng)吸引力，相比较托管行(xíng)结算模式(shì)和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激(jī)发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参(cān)与，存在明显(xiǎn)的先发优(yōu)势。

　　博时券(quàn)商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托管(guǎn)人而(ér)言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券公司提高(gāo)服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博(bó)道基金就表示，对(duì)基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进行升(shēng)级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思g>

　　基(jī)金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的(de)时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金(jīn)诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国(guó)结算进行资(zī)金(jīn)和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动(dòng)试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券结模式(shì)自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成立(lì)基(jī)金采用了券结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别(bié)为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基(jī)金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发展，伴随着(zhe)权益市场行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型(xíng)基金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展。据一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算模(mó)式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产(chǎn)品(pǐn)开(kāi)拓市场(chǎng)。

　　不(bù)过，上述人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水(shuǐ)，以(yǐ)后(hòu)会是(shì)一(yī)个(gè)趋势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从“投(tóu)入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局(jú)会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券(quàn)公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变化。