金融(róng)界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实现(xiàn)资本上(shàng)市的(de)白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的(de)次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国(guó)第(dì)四(sì)大民(mín)营(关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比(bǐ)也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分(fēn)别为(wèi)51关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些7天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业(yè)的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校(xiào)毕业的(de)吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教练和好运福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担(dān)任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢(lú)穿(chuān)着唐装(z关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些huāng)，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期(qī)一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板块。涉足(zú)金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交(jiāo)易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端(duān)的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大(dà)产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价(jià)位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化，大部分劳动人(rén)口从(cóng)农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的(de)终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节(jié)前(qián)下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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