作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。传颂和传诵是什么意思区别，传颂和传诵的意思p>

　　菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及(jí)冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释(shì)放、供给(gěi)相对充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至(zhì)正常水平、整体将(jiāng)保持(chí)温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

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