上市公司(sī)退(tuì)市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*across 和 cross的区别，cross和across区别和用法ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎(shú)回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避(bì)风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要(yào)理(lǐ)性评(píng)估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水(shuǐ)平以(yǐ)及发(fā)债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的(de)，而选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营效(xiào)益(yì)良好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债across 和 cross的区别，cross和across区别和用法市场风格(gé)变化，及时调(diào)整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于可转债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性的变(biàn)化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与(yǔacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促(cù)A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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