昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布(bù)一季度(dù)财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得(dé)不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今(jīn)年报告的营收(shōu)都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在(zài)这(zhè)六(liù)个月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们(men)才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的事情(qíng)，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能(néng)盈(yíng)利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好(hǎo)结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日(rì)本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最200克是几两 200克是多少毫升高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间200克是几两 200克是多少毫升，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节(jié)性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最(zuì)新数(shù)据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全(quán)国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近(jìn)9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带(dài)动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在(zài)5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心或高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一(yī)带逐(zhú)步择机入(rù)场(chǎng)买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为(wèi)观望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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