财联(lián)社(shè)记者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相(xiāng)关负责人对(duì)财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的(de)确(què)多(duō)年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发(fā)放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是(shì)，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空(kōng)转套(tào)利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分(fēn)析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷(dài)款没有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化(huà)转(zhuǎn)型之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力(lì)有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财(c家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕ái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发(fā)行的(de)理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财(cái)产品收益率会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距(jù)过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符(fú)。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定(dìng)价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕(píng)，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财(cái)产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市(shì)场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率(lǜ)高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行(xíng)负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷款定价上(shàng)不去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则(zé)银(yín)行净息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波动的影响还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王一(yī)峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未(wèi)来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的(de)手段包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须(xū)规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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