调油逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从(cóng)而能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也(yě)正是(shì)由这(zhè)个(gè)逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分析师(shī)郑邮飞(fēi)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地(dì)，原油近期回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在(zài)4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻(luó菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞)辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得(dé)市场预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概率仍(réng)较大(dà)，调(diào)油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临(lín)后行情一触即(jí)发(fā)，而经历(lì)过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时我们从去(qù)年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持(chí)相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的检修(xiū)预期，今(jīn)年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货分析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今年(nián)菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞调(diào)油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压(yā)力较大，油品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油(yóu)的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国出行旺季(jì)下调油需求被赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变(biàn)更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需(xū)求出(chū)现了不(bù)稳定(dìng)的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下(xià)北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利(lì)润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是(shì)在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息背(bèi)景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳(jiā)，纯苯港口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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