4月(yuè)美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与(yǔ)率录得(dé)62.6％，符合彭博一(yī)致预(yù)期。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期(qī)的ADP一致(zhì)，显示4月美(měi)国就业市场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月新增非(fēi)农就业合计下修14.9万(wàn)，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存(cún)在较大不确定。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核(hé)心观点

　　4月(yuè)美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国(guó)就(jiù)业(yè)报告大超(chāo)预(yù)期(qī)，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工(gōng)资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国(guó)就(jiù)业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳(láo)工荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以(yǐ)往年(nián)份（图2），或导(dǎo)致非农就业(yè)数据偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不(bù)确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债(zhài)分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含733是什么意思的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回升，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业(yè)回升明(míng)显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人(rén)，占4月新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关行业就业(yè)边际改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美(měi)国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相关行业新增(zēng)就业从3月(yuè)的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加(jiā)1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸(xī)纳就业较多的休(xiū)闲(xián)酒店业(yè)4月新(xīn)增(zēng)就(jiù)业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示(shì)，服务业需(xū)求(qiú)可能(néng)仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅下降，回(huí)落至(zhì)21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以及小时(shí)工资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显示劳工市场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风(fēng)波的不(bù)确定性(xìng)冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍(ré733是什么意思ng)有望保持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速低于其(qí)他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国(guó)潜在的工资(zī)增(zēng)速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美(měi)联储的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位(wèi)空缺数据显示，美国就业市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势(shì)整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度(dù)之一的职位空缺(quē)与待业人数之比(bǐ)连续三月下降(jiàng)，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月(yuè)的(de)水平（图表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前职位空(kōng)缺和求职人(rén)之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度(dù)，美国就(jiù)业市场才能更接近供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进(jìn)一步削弱联储的降息意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际(jì)经济动能或弱于(yú)非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平，后(hòu)续需要关注季节因子扰动(dòng)下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走势。非农就业超预期叠加工资增(zēng)速(sù)回升，预(yù)计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行等(děng)区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点提前，前景存(cún)在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加(jiā)不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不(bù)排(pái)除(chú)金(jīn)融风险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下(xià)半(bàn)年转向。

　　风险提示(shì)：美国中小(xiǎo)银(yín)行再现挤(jǐ)兑(duì)风波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或(huò)许和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 733是什么意思