申(shēn)万一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)，半导体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特(tè)点，也(yě)因此(cǐ)成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓(huǎn)，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于(yú)行业(yè)平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等(děng)营收体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分(fēn)散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利(lì)润正增(zēng)长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增(zēng)速(sù)在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的(de)广泛(fàn)认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数(shù)和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低(dī)于(yú)行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发(fā)等(děng)有(yǒu)很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微(wēi)2022年(nián)毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经 甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写>甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写p>

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比(bǐ)不断提升甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写ng>

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了(le)国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经