银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次(cì)停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在(zài)未来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(lín在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉g)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续前一(yī)交易日(rì)的(de)跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一边(biān)是银行系(xì)统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经(jīng)济(jì)衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维(wéi)持(chí)加息(xī)的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危(wēi)机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更(gèng)多(duō)刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边(biān)际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机(jī)共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所(suǒ)有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景和一(yī)个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对市(shì)场(chǎng)的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不(bù)面对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开(kāi)工率却出(chū)现(xiàn)接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉fù)苏的。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中(zhōng)线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来(lái)持仓管理的(de)压力。”他说。

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