本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒生(shēng)AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显(xiǎn)示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国(guó)金龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中低(dī)位较2月峰值(zhí)缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低(dī)迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升(shēng)，国(guó)际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从高配下调为(wèi)中性。从宏观面(miàn)看(kàn三公里是多少米，三公里是多少米)，今年(nián)首季(jì)，美国(guó)GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个百(bǎi)分点(diǎn)。剔除食(shí)品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未(wèi)减，加息势在必行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利率观测(cè)器最新数据显示(shì)，5月4日三公里是多少米，三公里是多少米加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿(yì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是(shì)连续第四个月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流(liú)动性折价效应加(jiā)剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯(sī)双杀(shā)现象(xiàng)。

　　中特(tè)估受追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银(yín)行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最多下(xià)跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季度末，其实(shí)际存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银(yín)行部分龙头(tóu)股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年以来表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年(nián)颓势，一是(shì)二者虎年最后(hòu)3个月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予中(zhōng)特估概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的市盈率和市净(jìng)率(lǜ)中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归(guī)市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本(běn)新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是(shì)市(shì)净率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股(gǔ)的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个股(gǔ)是，当前总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一哥(gē)”的中国(guó)移动，流通小盘+次新+绩(jì)优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自(zì)井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年(nián)和5月份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次。自2008年至(zhì)去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向(xiàng)标已(yǐ)不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指(zhǐ)4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当年(nián)下跌65.4％之外，其(qí)余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周(zhōu)四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能(néng)否再(zài)现？关键在要看(kàn)两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板块(kuài)能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一(yī)成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在万亿(yì)元(yuán)之上，市场(chǎng)人气并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的(de)半年线(xiàn)和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不(bù)大。

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