金融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金(jīn)面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂(guà)牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后(hòu)，是无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因此(c无功不受禄什么意思，无功不受禄下一句该怎么回答对方ǐ)压降存款成本、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最(zuì)快的时候已经过(guò)去(qù)。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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