上市公(gōng)司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及(jí)其(qí)可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托(tuō)底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎(shú)回和回售等条(tiáo)款(kuǎn)，但由(yóu)于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的(de)认知了。投资者(zhě)要(yào)改变(biàn)“闭(bì)眼买债(zhài)”的(de)路径依林心如生肖，林心如生肖属什么赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营(yíng)效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而(ér)不(bù)见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还(hái)需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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