银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无(wú)意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续(xù)前一交易(yì)日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银行收(shōu)跌近30％再(zài)创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在(zài)广州金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经济减速(sù)，但是(shì)据我(wǒ)们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度(dù)出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的(de)可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和(hé)积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做(zuò)降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公司认为，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的(de)通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门(mén)信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债(zhài)处于一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际(jì)改善(shàn)是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初病娇是什么意思，病娇是什么意思呀网络用语认(rèn)为(wèi)，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内(nèi)和海外(wài)出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板(bǎn)块全面下(xià)行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属(shǔ)分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季(jì)度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了需求的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的(de)行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关(guān)系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到(dào)目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加(jiā)总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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