公(gōng)募基金交易结算(suàn)模式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托(tuō)管(guǎn)人结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证券、兴业(yè)银行三(sān)方合作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的易方(fāng)达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他(tā)券商(shāng)、基金公(gōng)司也(yě)在关(guān)注研究这一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据不同情况，选择(zé)不同的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的(de)历史(shǐ)长河中，托管人结算模(mó)式是最早(zǎo)出现也是最为成熟(shú)的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公(gōng)司撬动券商资源(yuán)的有(yǒu)力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金(jīn)分(fēn)别由(yóu)博(bó)道、易方达(dá)两家基金(jīn)公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证券是率先(xiān)有落地基(jī)金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与(yǔ)一般券结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品(pǐn)资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立(lì)的资金账户无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额(é)度，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动(dòng)计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内(nèi)交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模(mó)式(shì)的交(jiāo)易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点，同时资金结算由托管行完成，解决(jué)了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管资金归(guī)属保管问题，一定程(chéng)度上调动了(le)托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证券(quàn)公司结算模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算(suàn)模(mó)式备选可(kě)以有助于降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的(de)优质交易体验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模(mó)式将进(jìn)一步促(cù)进，金(jīn)融机构为广大投(tóu)资人提供更多的交易(yì)工具选(xuǎn)择(zé)。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式(shì)的创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对(duì)账：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投(tóu)资(zī)者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也(yě)是投资(zī)者关注的(de)问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的(de)募(mù)集和(hé)日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务(wù)也是(shì)通过券商完(wán)成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验券，可(kě)有效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与(yǔ)券商结算(suàn)模(mó)式，捆绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升(shēng)。博时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步(bù)分析(xī)称，“相较券商结算(suàn)模式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式，也有(yǒu)两方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人士(shì)认为(wèi)，对于基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的(de)需求，相(xiāng)？过往(wǎng)的结(jié)算模(mó)式(shì)体(tǐ)现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)无需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)，同时也简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交(jiāo)易(yì)前端验资验券功能(néng)，可优化交(jiāo)易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模式下，产品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是需要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了普通(tōng)券结模式下资(zī)金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时(shí)间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间范围限(xiàn)制的痛点。日(rì)常投(tóu)资运作过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对(duì)比(bǐ)券商结算(suàn)模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易和超买风险，托(tuō)管人(rén)负责交收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思jié)算模式(shì)的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托(tuō)管人结算模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低结(jié)算备付(fù)金与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期(qī)或更多是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务具(jù)备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这一模式(shì)可以同时(shí)激(jī)发银行、券商双方的销售力(lì)度，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明(míng)。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备(bèi)条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式(shì)会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存(cún)在托管账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司(sī)提高服务机构客(kè)户的能力(lì)，也加强了(le)公司品(pǐn)牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思结算模式(shì)，也涉及不少(shǎo)系(xì)统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内交易(yì)前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统(tǒng)改(gǎi)动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与。而记(jì)者从业(yè)内了(le)解到，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类(lèi)业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类(lèi)模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要(yào)变化，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模(mó)式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年(nián)了(le)，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算的(de)主流模式。这一模式是，基金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊(shū)结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证券的清(qīng)算交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试(shì)点转常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有(yǒu)余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只新成立基(jī)金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金(jīn)2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算模式，基金结算模式也(yě)正式进(jìn)入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种(zhǒng)结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以(yǐ)根据不同情况，选择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上述平安基(jī)金(jīn)相关(guān)人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结(jié)算模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券(quàn)结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券(quàn)商(shāng)和基金公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些(xiē)大(dà)公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境(jìng)及需求的匹配(pèi)度(dù)、业绩表(biǎo)现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争(zhēng)格局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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