金融(róng)界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于(yú)何种考(kǎo)虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(hu均码一般是什么码，均码一般是什么码数ò)正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不(bù)少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名(míng)白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在(zài)湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅(jǐn)一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒均码一般是什么码，均码一般是什么码数产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创了(le)一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期(qī)一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽(zé)酒业(yè)集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位(wèi)徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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