原本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却(què)又一(yī)次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年(nián)报(bào)及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上(shàng)市白(bái)酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白(bái)酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩来看(k1km等于多少米 1km是不是1公里àn)，头部酒企的抗(kàng)压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱(bào)红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续(xù)多(duō)年下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下(xià)，头部(bù)酒企成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业基(jī)本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六就贡献(xiàn)了(le)近(jìn)3000亿元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的(de)多元化(huà)，对于中(zhōng)国白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的(de)另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了稳定增长和(hé)快速发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的发展模(mó)式(shì)，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高(gāo)端(duān)产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端，白酒产业(yè)不(bù)约而同(tóng)都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也(yě)正是(shì)因为产品(pǐn)结构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是企业为(wèi)持续保持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析师蔡(cài)学飞告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利(lì)用自身的(de)品(pǐn)牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品(pǐn)类(lèi)和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快(kuài)形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒(jiǔ)企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为(wèi)今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水(shuǐ)井坊；2022年则进一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一定话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要(yào)么(me)就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示(shì)是因为去年同期(qī)基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安(ān)徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎于品牌、营(yíng)销、渠道等(děng)多(duō)方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 1km等于多少米 1km是不是1公里trong>白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存(cún)增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负(fù)债(zhài)整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公(gōng)司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒等同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)超五(wǔ)成。截至今(jīn)年一季度末(mò)，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很大，对(duì)白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节后(hòu)有(yǒu)望成(chéng)为酒业重(zhòng)回正轨发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会(huì)活动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投(tóu)资者关系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常(cháng)态，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产量(liàng)在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是疫(yì)情后消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依(yī)然(rán)需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行业各环节都在努(nǔ)力，其(qí)中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小(xiǎo)酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周期中(zhōng)胜出(chū)。