2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数(shù)据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原材料(liào)成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业(yè)中48家上市(shì)公司(sī)，有33家句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思2022年获得的政府(fǔ)补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与(yǔ)之同步的是上市企业经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅片享(xiǎng)受(shòu)到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之(zhī)一(yī)通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全(quán)能源2022年归母净利(lì)润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变(biàn)器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度(dù)放(fàng)慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶句读之不知是什么句式类型，句读之不知是什么句式的意思硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可(kě)看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存的(de)阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备等对中下游板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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