2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏(fú)设(shè)备产业链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业(yè)净增长的利(lì)润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅(guī)料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿(yì)，八成(chéng)企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源(yuán)重(zhòng)要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价(jià)格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片(piàn)价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货(huò)。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式(shì)增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持平，而(ér)光伏辅材(cái)和(hé)光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响，福莱特的(de)主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场(chǎng)占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业协会硅业(yè)分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利(lì)润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)面临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将(jiāng)能较(jiào)好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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