昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的(de)重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因(yīn)为不这(zhè)样做(zuò)可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一次，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经(jīng)结(jié)束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处(chù)理得当(dāng)的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更(gèng)多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币(bì)，那些事(shì)不(bù)可(kě)能发生。巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了p>

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过后的猪价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会(huì)同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预期走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌(diē)后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖(zhí)类上(shàng)市公司(sī)公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加(jiā)快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能(néng)继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了023年(nián)生(shēng)猪总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资(zī)者在(zài)交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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