金融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行4月份国民(mín)经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统(tǒng)计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复(fù)苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情前相(xiāng)比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来(lái)随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到(dào)世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选(xuǎn)业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大(dà)。4月份(fèn)上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū结婚以后他那个越来越大了)求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求结婚以后他那个越来越大了回(huí)暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告(gào)也提及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落(luò)，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物(wù)流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费的转化受(shòu)收(shōu)入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比(bǐ)增速(sù)走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基数(shù)影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策(cè)效应(yīng)将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定(dìng)在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判(pàn)经(jīng)济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而(ér)变化，使得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以企业中长期(qī)资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速(sù)，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价(jià)的(de)回落，受基数、供给和外(wài)需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支(zhī)撑增(zēng)强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年(nián)中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币(bì)明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留(liú)在银行(xíng)体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱带来的(de)居(jū)民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不(bù)同(tóng)过(guò)往，有效信用派生对企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产(chǎn)；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容(róng)易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)结婚以后他那个越来越大了费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产端(duān)略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能(néng)的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营(yíng)活(huó)动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不(bù)宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市(shì)需求。

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