申万一级的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产(chǎn)替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市(shì)公司(sī)科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信息等营收体量(liàng)居前的(de)企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体(tǐ)行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年净利润(rùn)体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利(lì)润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映(yìng)行业是否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元(yuán)件(jiàn)降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与(yǔ)这两方面原(yuán)因有(yǒu大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要(yào)不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(大学专业分流什么意思啊，什么叫大学专业分流jù)灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研(yán)发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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