银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银(yín)行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提(tí)供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷(mí)而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对(duì)于美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速(sù)而转向。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引(yǐn)发(fā)银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机(jī)时(shí)那(nà)样(yàng)的(de)产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形式下，去押注系统(tǒng)性风(fēng)险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继(jì)续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排除由于经济严(yán)重减速(sù)加(jiā)快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一个(gè)激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周期和前(qián)几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避(bì)不(bù)确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市(shì)场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市(shì)场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了(le)部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画没有(yǒu)进(jì新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画n)一步(bù)的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数(shù)值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下(xià)走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加(jiā)息(xī)时(shí)间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的下(xià)跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的(de)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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