来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日召开会(huì)议，分(fēn)析研究当前经济形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济(jì)增(zēng)长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求(qiú)，也(yě)没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现(xiàn)回升向(xiàng)好态势”。从(cóng)一季度公布的数据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然(rán)存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展(zhǎn)要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过(guò)强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体(tǐ)活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根(gēn)本上(shàng)解决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合”，这说明(míng)扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的(de)自然修复。另一(yī)方面，主(zhǔ)动稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资(zī)，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提(tí)到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要(yào)的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本(běn)盘(pán)。要支持(会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点chí)有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自(zì)由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业体系要以(yǐ)“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业(yè)政策的重点是(shì)“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并(bìng)不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)到一定(dìng)程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债(zhài)务(wù)管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也(yě)需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存(cún)在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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