调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两(liǎng)品种(zhǒng)的(de)表现(xiàn)远超(chāo)市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于(yú)5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期(qī)原油大跌，另一方面(miàn)近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国(guó)的加息(xī)预(yù)期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回补前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对较强的PTA形成(chéng)成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽(qì)油旺季到来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端(duān)的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升；今(jīn)年的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细节与节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对(duì)于美国高辛烷(wán)值调油料(liào)的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后行情一触(chù)即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油(yóu)商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴(xīng)起。而(ér)今年的问(wèn)题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后，油品利(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料(liào)端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅(fú)走高(gāo)。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺(wàng)季下(xià)调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度(dù)调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润可观百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗的(de)经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩(hán)国运往美国的(de)芳(fāng)烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏(piān)上(shàng)。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时(shí)变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本(běn)面来(lái)看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应(yīng)端在4月淄(zī百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗)博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进(jìn)入(rù)美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时(shí)间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库(kù)存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格(gé)向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力(lì)。

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