四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为，本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基于三重考(kǎo)量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期(qī)和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要(yào)有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释放了(le)两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行(xíng)内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利(lì)率下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协(xié)定存(cún)款定价(jià)秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行(xíng)对(duì)等(děng)下(xià)调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进(jìn)下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度(dù)货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算和协定存款双重功(gōng)能(néng)的(de)协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期(qī)和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有所(suǒ)下(xià)调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调(diào)降世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动居民(mín)与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对(du世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼ì)后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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