作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年随(suí)着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比(bǐ)持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响(xiǎn忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义g)，交通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具(jù)用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义 src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512090028029.png">

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带(dài)动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及(jí)核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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