上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市整理期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依(yī)然可(kě)以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推进，市场(千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的(de)可(kě)转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成为可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依(yī)赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本面(miàn)、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退(tuì千山暮雪表达的意思是什么，千山暮雪表达的意境)市、违约(yuē)风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的标的(de)，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发行前(qián)的信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者(zhě)利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根(gēn)本性的(de)变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括(kuò)可转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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