四大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息(xī)息相关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么湛(zhàn)梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调(diào)存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在(zài)相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革推进背(bèi)景下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行(xíng)息差压(yā)力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净息差压(yā)力增(zēng)大外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国(guó)内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期(qī)成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银(yí历久弥新 什么意思，历久弥新后面一句是什么n)行(xíng)内生资(zī)本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经(jīng)济(jì)融资成本(běn)进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政(zhèng)策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这(zhè)一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存(cún)款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下(xià)半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注(zhù)意(yì)到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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