作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月(yuè)份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时(shí)候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升(s大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗hēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言(yán)过其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及(jí)冶(yě)炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势均(jūn)处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在温和修(xiū)复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数(shù)或对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前(qián)经济的(de)主要矛盾。

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