四大国有银行的集体降息惊动市场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已有三波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧junk food 可数吗，junk food是单数还是复数(yōu)何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作(zuò)是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景下，银(yín)行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及(jí)银行净(jìng)息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居(jū)民的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行(xíng)净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实(shí)体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变junk food 可数吗，junk food是单数还是复数，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来(lái)看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经(jīng)济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急(jí)。中小银行或有动(dòng)力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预(yù)计下半(bàn)年货币(bì)政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额(é)度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通(tōng)知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策(cè)继续支(zhī)撑。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民(mín)形成了(le)一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大(dà)投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而(ér)形junk food 可数吗，junk food是单数还是复数成储蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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