5月23日(rì)，医药股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃(wò)森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较(jiào)低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块(kuài)（创新药除轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁外）存在一定的(de)估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市(shì)值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据(jù)来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售(shòu)前(qián)景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首(shǒu)先，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药(yào)企业而言(yán)，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的(de)下移(yí)，通(tōng)过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(x轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁line-height: 24px;'>轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁iǎo)儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生命信(xìn)息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的(de)发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支(zhī)持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将会得到(dào)优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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