原(yuán)本(běn)被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕(bì)，整体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思过去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影响(xiǎng)，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国(guó)酒业协(xié)会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的(de)主要动(dòng)力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本(běn)保持了(le)两位(wèi)数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和(hé)快速(sù)发展的(de)企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产能(néng)扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)，而基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名酒格局很快(kuài)形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收(shōu)入累(lèi)计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年(nián)白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步(bù)变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础上新增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞(jìng)争，也(yě)推动了二级梯队(duì)的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样(yàng)完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子(zi)，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子(zi)在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且(qiě)有15家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但(dàn)透(tòu)过年报，白酒的(de)高(gāo)库存(cún)更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企业库(kù)存同比增长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负(fù)债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他(tā)也表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋(qiū)节后(hòu)有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以及社(shè)会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别(bié)是名(míng)酒库存(cún)会得到很大(dà)的(de)缓解，但是(shì)区(qū)域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小(xiǎo)的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液(yè)产品渠道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩(shèng)是不(bù)争的事(shì)实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白酒去库存(cún)依然(rán)需要(yào)时(shí)间(jiān)。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn寒江孤影江湖故人相逢何必曾相识是什么意思，寒江孤影四句诗是什么意思)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁(shuí)的(de)价格倒挂恢复得(dé)快，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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