美(měi)国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院(yuàn)通过了一(yī)项关(guān)于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据美国国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参(cān)差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约(yuē)的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对(duì)估值，尤(yóu)其(qí)看好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国(guó)乃至全球面(miàn)临的(de)一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券(quàn)资产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历(lì)史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现钟南山为什么被说成钟百亿明显的(de)超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内(nèi)仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高(gāo)，同时全球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风(fēng)险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保(bǎo)护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政支(zhī)出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经(jīng)投(tóu)票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自(zì)然降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再开(kāi)启降息，年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市(shì)场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币政钟南山为什么被说成钟百亿策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美联储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息(钟南山为什么被说成钟百亿xī)的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决(jué)议中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态(tài)度。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 钟南山为什么被说成钟百亿