大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力(lì)的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美(měi)联储将螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基(jī)准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注(zhù)，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期(qī)。强劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期(qī)

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原(yuán)油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因甲醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个(gè)产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤(méi)化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面(miàn)收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的(de)行(xíng)情(qíng)中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加(jiā)50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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