美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过了(le)一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔(gé)日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出(chū)现(xiàn)容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人过实(shí)质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难(nán)以忽视(shì)，亚(yà)洲等新(xīn)兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限，每次债务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可能性非常(cháng)低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值(zhí)似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债(zhài)危机(jī)的(de)叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益(yì)，因(yīn)此组合配置(zhì)中保有一(yī)定(dìng)比例的避(bì)险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然(rán)较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空(kōng)美国高评(píng)级银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美(měi)股(gǔ)也是一大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年(ni容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人án)内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和(hé)货(huò)币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务(wù)上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市(shì)场自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随(suí)着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接(jiē)下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美(měi)国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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