近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热(rè)门话题，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国企(qǐ)已(yǐ)迎来积(jī)极信号(hào)，投资者可从中挖(wā)掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市(shì)场关(guān)注焦点，外(wài)资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金净买入额最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化、建设银行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金(jīn)净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司(sī)财报公布，不(bù)少全(quán)球主权投资机构跻身(shēn)国(guó)企的前十(shí)大的股(gǔ)东行业。例(lì)如，一季度报告显示(shì)，阿布达比投(tóu)资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等(děng)多家主权(quán)财(cái)富(fù)基金增(zēng)持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增持中青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达比投(tóu)资局一季(jì)度增持科兴是美国的还是中国的了浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金(jīn)租(zū)。

　　富达中国焦点基金(jīn)截止4月底的(de)前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星(xīng)

　　再如，富(fù)达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国(guó)焦点基金(jīn)，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴、腾讯控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中(zhōng)银(yín)航(háng)空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百(bǎi)度等，含(hán)不(bù)少国企公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月对这些(xiē)国企进(jìn)行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热度正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解(jiě)释了他们对(duì)于国企(qǐ)改革的看(kàn)法(fǎ)。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国(guó)企改革事关重大(dà)。而资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津(jīn)的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健(jiàn)的(de)基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能不是(shì)大(dà)家(jiā)热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司(sī)。但(dàn)2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上(shàng)升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企(qǐ)股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中国铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包括：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以(yǐ)增(zēng)加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，一般说来(lái)外资机(jī)构持仓中更(gèng)倾向于私营部门(mén科兴是美国的还是中国的)，这与他们的选股标准相关。基于公司的股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公司在过去难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选股池(chí)子(zi)。例如从每股(gǔ)盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明国企(qǐ)公(gōng)司的资本(běn)效(xiào)率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不(bù)过，也(yě)有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投资者(zhě)价值。投资者对于能够持续(xù)提供良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付(fù)溢(yì)价(jià)的。例(lì)如，贵州茅台过去20年(nián)的(de)平均每年的(de)净资产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除了房地产行业，目(mù)前来看大部分国(guó)企的(de)市(shì)净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是(shì)全球投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何在服(fú)务国家战(zhàn)略的同时增强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激励措施等。尽管(guǎn)这次改革(gé)的成效(xiào)仍待(dài)时间检验，但(dàn)是(shì)“注重股(gǔ)东回报”是被资本(běn)市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题受(shòu)到关(guān)注，可(kě)能个别(bié)股票有一(yī)定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充(chōng)分(fēn)的(de)理由(yóu)认为国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极(jí)低的水平上升(shēng)，但总体来(lái)说(shuō)，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然在10倍左右(yòu)，这不是一(yī)个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续(xù)改(gǎi)善(shàn)他们的财务表现(xiàn)，提高每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股(gǔ)息或股票回购，将利润分配给股东(dōng)。这些都将成为股票价格的(de)驱动(dòng)因素。

　　第(dì)三，从(cóng)全球投资者(zhě)的角度(dù)看，他们对(duì)国企的持(chí)有或配置仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上市(shì)民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合(hé)经理只关注经济的(de)私(sī)营(yíng)部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他(tā)们有提升(shēng)配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值远(yuǎn)远低(dī)于全球(qiú)同行(xíng)。不排(pái)除(chú)有些公司会受到地缘政(zhèng)治因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资金（例(lì)如中东地区(qū)的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部(bù)分(fēn)公司(sī)的股价有了非(fēi)常显著(zhù)的回升(shēng)，还有类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天(tiān)辉(huī)进一步指出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据都(dōu)摆在面前，那么他(tā)们(men)已经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永远(yuǎn)不会(huì)有百分百的确(què)定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到(dào)了什么？我们学到的重要一课就是(shì)：跟随(suí)政府的(de)政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能力已经改善的企业(yè)。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)和低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天(tiān)辉补充说明道，即使外(wài)国投资者很重要，真正决定价格的(de)还是(shì)国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企(qǐ)业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的(de)额外推动(dòng)力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 科兴是美国的还是中国的