银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提(tí)供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下(xi身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么à)去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化(huà)了(le)疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩(kuò)大(dà)的(de)经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力(lì)度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zh身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在(zài)三(sān)、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如(rú)2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)将(jiāng)在加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的(de)政策制定者是否真的(de)愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国(guó)居(jū)民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增(zēng)长，使得市场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最(zuì)近身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上(shàng)会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致(zhì)各类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退(tuì)论(lùn)和(hé)加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社(shè)会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小幅累(lèi)积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的(de)高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降(jiàng)息(xī)。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突发(fā)的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带(dài)来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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