金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石业中(zhōng)提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期(qī)内(nèi)，公司(sī)存(cún)货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖南(nán)醴陵的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新华(huá)联集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年(nián)，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式开启了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿(fǎng)冒(mào)产(chǎn)品(pǐn)涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六(liù)福的广告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金六福(fú)迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也(yě)一举成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业(yè)整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费(fèi)在疫(yì)情场景中并没(méi)有(yǒu)太(tài)受影响，次高(gāo)端库存仍未(wèi)消(xiāo)化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量(liàng)为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以(yǐ)下(xià)的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来(lái)走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目(mù)以(yǐ)待。

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