大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞(sāi)尔维亚(yà)总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科(kē)索沃(wò)阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录(lù)。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利(lì)率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化(huà)工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下(2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价(jià)格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的(de)边际到港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚的情(qíng)况下(xià)供应(yīng)有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本(běn)周(zhōu)持(chí)续走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未(wèi)重启，所以(yǐ)终端(duān)产品的需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书(shū)源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持(chí)续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新增(zēng)的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料(liào)端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求(qiú)同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)结果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市(shì)场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对(duì2022年非诚勿扰官网报名方式，相亲节目报名入口)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油价(jià)被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利(lì)润反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期(qī)中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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