私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基(jī)金法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金行业(yè)发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步(bù)多元化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)募集、投资(zī)、运作管理等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集(jí)及存续(xù)门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后(hmerry什么意思 merry是彩虹社的吗òu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了(le)私募登记(jì)备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化外，连续(xù)60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式(shì)备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作(zuò)指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投(tóu)资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理的全部私募证券投资基(jī)金投资(zī)于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行(xíng)活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或(huò)者金融(róng)机构(gòu)发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确(què)私募基金(jīn)应当(dāng)以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测(cè)试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末(mò)合计基金(jīn)管理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持(chí)续(xù)建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损(sǔn)线的风险管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持(chí)续(xù)更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投(tóu)资(zī)者(zhě)或其指定第三方下达投资(zī)指令或(huò)者自行负责(zé)投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一(yī)位(wmerry什么意思 merry是彩虹社的吗èi)私募人士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理(lǐ)人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业的健康发展，回归(guī)管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也(yě)给予了过渡(dù)期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改(gǎi)给予(yǔ)充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求(qiú)、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应(yīng)当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续(xù)期限的私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基金存(cún)续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期(qī)整改。

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