作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计(jì)局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下(xià)半年(nián)随着生猪价格筑底(dǐ)回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从(cóng)结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yu生日快乐缩写HBD，hb生日快乐缩写è)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分(fēn)别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具(jù)用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资(zī)料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业(yè)看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带动(dòng)国(guó)内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季(jì)度受疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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